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企業(yè)黨建

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金融結(jié)構(gòu)調(diào)整預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)

來源: 作者: 時(shí)間:2014-5-15 閱讀:

      歷經(jīng)今年早些時(shí)候非標(biāo)違約等問題后,管好“貪欲”正成為金融系統(tǒng)的基準(zhǔn),非標(biāo)業(yè)務(wù)趨向萎靡。央行數(shù)據(jù)顯示,4月社會(huì)融資規(guī)模為1.55萬億元,同、環(huán)比分別減少2091億元和近5200億元,4月人民幣存款減少6546億元,其中住戶存款減少1.23萬億元;與其相反,M2同比則反彈至13.2%,比上月末高1.1個(gè)百分點(diǎn),比去年同期低2.9個(gè)百分點(diǎn)。社會(huì)融資總額和存款回落與M2的相悖走勢(shì)引發(fā)市場(chǎng)極大關(guān)注。

      其實(shí),這一看似背離的走勢(shì)并不離奇,而是揭示銀行開始清理自身資產(chǎn)負(fù)債表。目前銀行等開始?jí)嚎s非標(biāo)融資規(guī)模,且部分以新增信貸替換,導(dǎo)致銀行新增信貸7747億元,但非標(biāo)融資規(guī)模壓縮較大,如4月委托、信托貸款和未貼現(xiàn)銀行票據(jù)分別同比少增350億元、1525億元和1431億元。由于目前只有貸款真正創(chuàng)造信用貨幣,部分非標(biāo)融資被新增信貸替換入表,自然支撐M2超預(yù)期增長,且新增貸款可能多為非標(biāo)資產(chǎn)置換,因而M2增長不會(huì)產(chǎn)生新的信用需求,增加經(jīng)濟(jì)活躍度。

      同時(shí),部分非標(biāo)融資重返銀行理財(cái)形式,則可詮釋存款結(jié)構(gòu)性減少問題。最近以來,銀行系統(tǒng)出現(xiàn)諸如信用掛鉤收益互換產(chǎn)品(TRS),定期存單質(zhì)押-額外直接授信,委托定向投資和借助境外融資租賃公司的通道業(yè)務(wù)等,客觀上增加了企業(yè)和財(cái)政性存款容量,即部分住戶存款通過新的金融工具,被騰挪成了非金融企業(yè)存款、財(cái)政性存款及同業(yè)存款等。

      顯然,社會(huì)融資總額和存款的回落與M2的超預(yù)期增長正形成對(duì)偶關(guān)系。3月人民幣貸款增加1.05萬億元,及最近銀行出現(xiàn)一輪壞賬核銷等財(cái)務(wù)操作,業(yè)已穿透出銀行業(yè)已開始清理資產(chǎn)負(fù)債表。當(dāng)然,銀行等清理自身資產(chǎn)負(fù)債表,背后是企業(yè)和家庭清理自身資產(chǎn)負(fù)債表,而這實(shí)際是一種市場(chǎng)自發(fā)減杠桿行為,揭示整個(gè)市場(chǎng)有較強(qiáng)的避險(xiǎn)氣氛。這方面日本自1990年代陷入失落期間,及美國次貸危機(jī)后陷入債務(wù)和信用緊縮,都伴隨著金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和家庭清理資產(chǎn)負(fù)債表,不同的是日本用了十多年,美國用了近五年。

      4月份銀行間市場(chǎng)以拆借、現(xiàn)券和債券回購方式合計(jì)日均成交1.13萬億,同比減少8.3%,及同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率為2.72%,分別比上月和去年同期高0.23和0.22個(gè)百分點(diǎn)等,同樣佐證了銀行等開始清理資產(chǎn)負(fù)債表,因?yàn)殂y行在清理資產(chǎn)負(fù)債表的過程中,M2的增長會(huì)主要服務(wù)于銀行清理資產(chǎn)負(fù)債表操作,不會(huì)大比例向同業(yè)市場(chǎng)外溢,進(jìn)而導(dǎo)致銀行間市場(chǎng)日成交量回落,同業(yè)拆借月加權(quán)利率上翹。因此M2的超預(yù)期實(shí)際并不外溢更多信用創(chuàng)造和流動(dòng)性,并不主要在實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生信用創(chuàng)造,即經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。這方面4月M1同比增長5.5%(環(huán)比下降6.4個(gè)百分點(diǎn)),已得到佐證,因?yàn)椋停毕鄬?duì)于M2更容易揭示經(jīng)濟(jì)活躍度。

      因此,4月金融數(shù)據(jù)揭示經(jīng)濟(jì)內(nèi)生孳息能力和外生融資能力等都呈邊際下降狀態(tài)。結(jié)合最近決策層高調(diào)推進(jìn)京津冀、長江經(jīng)濟(jì)帶等區(qū)域經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略,及市場(chǎng)流動(dòng)性緊寬松,長端利率受風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升而維持高位,可預(yù)期接下來貨幣政策的微調(diào)將采取“定向?qū)捤桑珖?yán)控長端利率”之組合,即央行可能會(huì)在特定區(qū)域定向放松存準(zhǔn),并配以窗口指導(dǎo)和公開操作等壓低長端利率。當(dāng)然,隨著人民幣貶值預(yù)期持續(xù)存續(xù),境外融資成本高企和融資難度加大,資金外流正日益突出,如目前許多企業(yè)采取內(nèi)保外貸等各種形式進(jìn)行資金外移等,不排除央行會(huì)采取普降存準(zhǔn)率政策,因?yàn)槿绱吮尘跋陆禍?zhǔn)不至于被市場(chǎng)解讀為強(qiáng)寬松。

 

來源:21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

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