周四(11月28日)央行在常規(guī)公開市場操作日保持靜默，這也是四個月以來正回購操作首度暫停。本周公開市場凈投放資金350億元，為連續(xù)第二周實現(xiàn)資金凈投放。10月經(jīng)濟數(shù)據(jù)正陸續(xù)公布，市場對經(jīng)濟持續(xù)低迷預(yù)期進一步強化，未來降準(zhǔn)的可能性正在增加。

     2014年央行公開市場操作情況

     繼兩年多來首度降息、正回購操作量價齊跌，周四(11月28日)央行在常規(guī)公開市場操作日保持靜默，這也是四個月以來正回購操作首度暫停。本周公開市場凈投放資金350億元，為連續(xù)第二周實現(xiàn)資金凈投放。

     據(jù)中國金融信息網(wǎng)人民幣頻道統(tǒng)計，本周公開市場有400億元正回購到期，周二和周四各200億元，無央票到期，共計投放資金400億元。在周二例行操作中，央行僅象征性地開展50億元正回購操作，正回購利率則跟隨存款基準(zhǔn)利率下調(diào)20基點。

     本周公開市場凈投放資金350億元，為連續(xù)第二周實現(xiàn)資金凈投放。今日為11月最后一個常規(guī)公開市場操作日，至此，11月央行公開市場凈投放資金450億元，為連續(xù)兩個月實現(xiàn)資金投放，10月凈投放資金為260億元。

     此前已有機構(gòu)預(yù)期，央行可能會在本周暫停正回購操作來向市場注入流動性，但考慮到正回購到期規(guī)模并不算大，暫停操作將更多體現(xiàn)出央行穩(wěn)定流動性的意圖但實際效果可能有限。

     隨著打新高峰的過去，市場資金面進一步好轉(zhuǎn)。市場人士指出，新股發(fā)行及傳統(tǒng)季節(jié)性因素加劇年底前資金面波動，但貨幣政策寬松趨勢明朗，貨幣市場流動性不存在系統(tǒng)性風(fēng)險，未來資金利率中樞有望進一步下行。

     上周五(11月21日)央行時隔逾兩年后重啟不對稱降息，將一年期存款和貸款基準(zhǔn)利率分別下調(diào)25和40個基點，并擴大存款利率浮動上限。此舉旨在更有效降低融資成本提振經(jīng)濟。

     中國10月經(jīng)濟數(shù)據(jù)正陸續(xù)公布，市場對經(jīng)濟持續(xù)低迷預(yù)期進一步強化，對貨幣政策進一步放松的政策預(yù)期，如降息、降準(zhǔn)等也進一步升溫。

     值得注意的是，27日午后上證指數(shù)和香港恒指大漲，國債期貨拉升，市場猜測央行將有重大消息公布，可能是全面降準(zhǔn)，但當(dāng)晚央行并沒有消息公布。

     分析人士預(yù)計，未來降準(zhǔn)的可能性正在增加。在經(jīng)濟增長面臨較大的困境的情況下，單純調(diào)節(jié)價格型貨幣政策工具是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，后續(xù)一定需要數(shù)量型工具的配合。

     另一方面，央行不對稱降息導(dǎo)致銀行息差收窄，銀行需增加貸款才能獲得降息前相同的凈息差收入。但受存款準(zhǔn)備金限制，貨幣供應(yīng)仍然有限，若期望通過增加貨幣供應(yīng)以避免通縮，央行未來有很大機會將調(diào)降存款準(zhǔn)備金率，這才能直接加大貨幣供應(yīng)量。

     市場目前預(yù)期央行還將有兩至三次降息。申銀萬國認(rèn)為，兩次降息之間，會有降準(zhǔn)。

     一是前期創(chuàng)新工具到期，需要新的貨幣投放；二是同業(yè)納入存款多繳納準(zhǔn)備金，需要下調(diào)準(zhǔn)備金率，而不至于還要多繳納準(zhǔn)備金；三是根據(jù)經(jīng)濟疲弱，乘數(shù)過低狀況，提高貨幣乘數(shù)。假如降息是需求管理的話，降準(zhǔn)就是供給管理，兩者結(jié)合，效果才能出來�？紤]到今年P(guān)SL 以及MLF 到期，以及同業(yè)存款納入存款計算范圍，追繳存款準(zhǔn)備金需要對沖，需要投放3萬億左右資金，理論上需要準(zhǔn)備金率下調(diào)6次左右。

     但也有機構(gòu)對此持不同觀點，高盛高華認(rèn)為，此次降息本身，央行稱之為“中性操作”。預(yù)計央行將以靈活工具注入市場流動性(如中期借貸便利)為主要政策選項拉低銀行間利率。短期內(nèi)進一步下調(diào)基準(zhǔn)利率，或者全面降準(zhǔn)的可能性相對較低，但如果大幅走低的銀行間利率未能為增長注入動力，則降息降準(zhǔn)的概率將會上升。

來源：新華08網(wǎng)